Marknaderna fick en stark start på året. Ekonomin visar motståndskraft, tillväxtprognoserna justeras upp och börserna har levererat positiv avkastning. Även om oro och geopolitik har bidragit till högre volatilitet syns tecken på att en bredare del av marknaden stiger, tillsammans med stödjande penning- och finanspolitik samt nya handelsavtal med EU – faktorer som kan ge ytterligare kraft åt uppgången.
När vi går in i det kinesiska «Hästens år» har 2026 hittills präglats av just styrka och framsteg. Makrobilden är robust: finanspolitik och låga räntor stöttar aktiviteten, energipriserna är låga, dollarn har försvagats och inflationen verkar vara under rimlig kontroll. Löneökningstakten avtar, tjänstesektorn visar viss svaghet och tullarna har lättats trots hård retorik.
Stämningen bland investerarna har också förbättrats. Enligt Bank of Americas globala förvaltarundersökning väntar sig netto 38 % starkare global tillväxt de kommande tolv månaderna (upp från 18 % i december) – den högsta nivån sedan juli 2021. Bara 9 % tror på recession (lägsta på fyra år), och andelen som förväntar sig ett «boom»-scenario har stigit till omkring 34 %, den högsta nivån sedan september 2021.
Aktiemarknaderna skakar av sig volatiliteten
Den positiva makrostämningen speglas i avkastningen: globala aktier steg 1,9 % i euro i januari (-1,4 % i NOK). Cykliska sektorer, värdeaktier och småbolag drog upp utvecklingen. Uppgången har dessutom breddats bortom samma få tillväxtnamn; de sju «MAG 7»-bolagen är i stort sett oförändrade hittills i år efter ökad skepsis mot mycket stora investeringsbudgetar.
Tillväxtmarknader utmärkte sig och slog utvecklade marknader tydligt i januari. MSCI EM-indexet handlas nu på rekordnivå, högre än toppen efter pandemin. Avkastningen är dessutom bredare – inte bara Kina utan även marknader som Korea och Taiwan. SKAGEN Kon-Tiki fortsatte att leverera i januari med 5,5 % i NOK.
Ett kännetecken för 2026 är samtidigt ökade svängningar. Trots skrämmande rubriker – från USA:s ingripande i Venezuela till ny friktion kring Grönland och oro i Iran – ligger VIX («skräckindexet») under 20, ungefär vid det långsiktiga genomsnittet och nivåer som normalt inte signalerar akuta hot. På lite längre sikt pekar förvaltarundersökningen ut «geopolitisk konflikt» som den största risken framöver (28 %), före «AI-bubbla» (27 %).
Skäl till optimism
Medan USA drar sig något tillbaka från sin roll som global ledare riktar många blicken mot Europa – som samtidigt söker nya handelsrelationer mot bakgrund av osäkerheten kring den amerikanska tullpolitiken. Nyligen ingick EU ett viktigt handelsavtal med Indien som sänker tullarna på omkring 97 % av exporten (uppskattningsvis 4 miljarder euro i besparingar). Tidigare i januari kom ett liknande avtal med Mercosur-länderna som skapar ett stort frihandelsområde, minskar tullarna på industrivaror och säkrar tillgången till råvaror. Europeiska aktier var bland vinnarna i januari; STOXX Europe 600 steg över 3 %.
I USA fortsatte uppgången, om än mer måttligt: S&P 500 bröt 7 000 för första gången och steg 1,2 % i januari. Historiskt (sedan 1950) har en positiv januari ofta följts av högre avkastning de kommande elva månaderna i 87 % av fallen. Med USA som utgör 64 % av världsindexet bådar det gott för globala aktier under 2026. Bank of Americas samlade sentimentindikator (aktieallokering + tillväxtförväntningar + kontantandel) steg till 8,1 från 7,3 – den högsta nivån sedan juli 2021.
Konträra tankar
För oss som är konträra investerare kan stark optimism vara en varningssignal. Vår filosofi bygger fortsatt på gediget fundamentalt bolagshantverk som överträffar kortsiktigt makrobrus. Vi prioriterar starka balansräkningar, robusta kassaflöden och tydliga säkerhetsmarginaler – med ett öga på uppsidan och det andra på nedsiderisken.
Våra portföljer byggs disciplinerat och brett – inte som reaktion på rubriker, utan för att hantera risker vi inte kan förutse, samtidigt som vi koncentrerar kapital där övertygelsen är som starkast. Aktiviteten är avvägd; vi har ett långsiktigt perspektiv och är tålmodiga när värdering – inte sentiment – öppnar möjligheter.