Aktier på tillväxtmarknader har haft ett starkt 2025 och stigit med 19 % i EUR, vilket är bättre än utvecklade marknader (+8 %) och de flesta större tillgångsslag sedan årets början. Den främsta drivkraften bakom uppgången på tillväxtmarknaderna har varit omvärderingen av bolag med AI-exponering, där Sydkorea (+73 %), Taiwan (+25 %) och Kina (+22 %) varit de största vinnarna, medan även Polen (+44 %), Sydafrika (+41 %), Mexiko (+32 %) och Brasilien (+27 %) har utvecklats starkt[1].
Avkastningen har dock varierat kraftigt mellan länder i år. Indonesien (-12 %), Malaysia (-4 %) och Thailand (-4 %) hör till de svagaste marknaderna till följd av politisk osäkerhet i Sydostasien, medan Indien (-7 %) också har varit en besvikelse, tyngt av svag bolagsvinstutveckling och negativa tullbeslut. Förvaltarna har analyserat investeringsmöjligheter i dessa länder som uppstått till följd av de stora relativa nedgångarna och har nyligen återvänt från en resa till Indien, där fonden under flera år har haft en undervikt på grund av höga värderingar.
SKAGEN Kon-Tikis landsexponering, som ett resultat av fondens aktieurval, har bidragit till att leverera en imponerande avkastning i år. Fonden är upp 26 % sedan början av 2025 i EUR – nästan 7 % bättre än MSCI EM Index – och överträffar sitt jämförelseindex över ett, tre och fem år, samt sedan start[2]. Bland de fem största positiva bidragsgivarna finns Alibaba och Tencent-ägaren Prosus, som har omvärderats uppåt i takt med att marknaden har insett den framtida intjäningspotentialen i de kinesiska teknikjättarnas omfattande AI-investeringar. De koreanska innehaven Samsung Electronics och Hana Financial har också levererat stark avkastning, där det senare har gynnats av landets Value Up-reformer inom bolagsstyrning, vilka särskilt har stärkt finanssektorn.
TSMC har varit fondens andra stora vinnare under 2025. Det taiwanesiska bolaget är fortsatt starkt positionerat i halvledarvärdekedjan och har ökat sin försäljning med mer än 40 % i USD på årsbasis, drivet av hög efterfrågan på AI-servrar. Sedan bolaget först togs in i fonden i oktober 2022 har förvaltarna utnyttjat kursnedgångar för att öka positionen – särskilt efter nedgången i maj i år – och det är nu Kon-Tikis största innehav med 9 % av NAV.
Aktiv portföljförvaltning
Utöver det aktiva arbetet med TSMC-positionen har fondens omsättning ökat genom framgångsrika justeringar av andra innehav under perioder av marknadsvolatilitet. Fondens sammansättning har också förändrats under året, med sex bolag som har lämnat portföljen och nio nya innehav som har tillkommit. Kon-Tiki har därmed nu 47 innehav, diversifierade över geografier, sektorer och ekonomiska drivkrafter.
Den aktiva förvaltningen innebär att portföljen bedöms ha en uppsida på omkring 30 % och fortsatt är värderad med en betydande rabatt mot marknaden[3]. Baserat på multiplar av vinst, bokfört värde, försäljning och kassaflöde handlas fonden 40–60 % lägre än både MSCI EM Index och jämförbara fonder, samtidigt som den bibehåller motsvarande kvalitet enligt avkastning på eget kapital (ROE) och Morningstars analys.
Framåtblickande ser utsikterna för tillväxtmarknader fortsatt attraktiva ut. Trots den senaste uppgången är värderingarna överlag fördelaktiga, både i förhållande till historiska genomsnitt och till utvecklade marknader, där skillnaden fortfarande är historiskt stor. Vinstförväntningarna är också positiva, med en konsensusprognos om tvåsiffrig vinsttillväxt (EPS) både 2025 och 2026. Detta stöds av stark ekonomisk tillväxt, där de senaste IMF-prognoserna visar på en BNP-tillväxt för tillväxtmarknader på 4,2 % i år och 4,0 % nästa år – mer än dubbelt så mycket som den väntade tillväxten på 1,6 % i utvecklade ekonomier under båda åren[4].
En annan potentiell medvind är en fortsatt försvagning av den amerikanska dollarn, vilket historiskt har korrelerat med starkare aktieavkastning på tillväxtmarknader jämfört med utvecklade marknader.
För SKAGEN Kon-Tiki, som kombinerar aktiv portföljförvaltning med en disciplinerad, prisdriven strategi och en inriktning mot små och medelstora bolag, finns goda förutsättningar att minska den betydande värderingsrabatten gentemot marknaden och fortsätta skapa värde för andelsägarna.
Se inspelningen av det senaste webbinariet: Marknadsuppdatering med SKAGEN Kon-Tiki
All information per 2025-10-31 om inte annat anges.
[1] Per 2025-09-30. Värderingsuppskattningar baseras på SKAGEN Kon-Tikis oberoende analys och kan skilja sig från konsensusuppskattningar.
[2] Källa: IMF World Economic Outlook, oktober 2025.
[3] Per 2025-10-31, efter avgifter.
[4] Källa: MSCI. MSCI-index i EUR per 2025-10-31.