AI är fortsatt ett dominerande tema på de globala aktiemarknaderna, och bolag som drar nytta av tekniken har gett hög avkastning. Det har även SKAGEN Vekst fått del av, bland annat genom innehaven i Samsung Electronics och Nokia. Men i takt med att kurserna och förväntningarna har stigit har förvaltarna successivt minskat exponeringen där värderingen inte längre erbjuder tillräcklig uppsida i förhållande till risken.
Det är helt i linje med fondens värdebaserade investeringsfilosofi, som har legat fast sedan starten för 33 år sedan. Minst 50 procent av portföljen är investerad i Norden, och därutöver investerar förvaltarna globalt där de ser bättre möjligheter. Målet är en portfölj av bolag som kan ge attraktiv avkastning på lång sikt.
Under årets första nio månader gav fonden en avkastning på omkring 12 procent i euro, något bättre än jämförelseindex. Sydkorea hörde till de starkaste marknaderna, och Samsung Electronics samt finanskoncernerna Hana Financial och KB Financial var bland de innehav som bidrog mest. Även Nokia bidrog positivt tack vare sin exponering mot AI och datacenter. Efter den kraftiga kursuppgången har SKAGEN Vekst sålt hela innehavet.
Tar hem vinster och ser bortom AI
AI-entusiasmen har drivit upp värderingarna i många bolag med exponering mot temat till ansträngda nivåer. Förvaltarna har därför sålt innehaven i flera amerikanska teknikbolag vars aktiekurser har mångdubblats sedan fonden investerade.
Följden är att SKAGEN Vekst i dag i princip saknar exponering mot amerikanska IT-bolag. Det handlar om förvaltarnas fokus på värdering, inte om någon negativ syn på AI som investeringstema.
Fonden har fortfarande exponering mot AI, bland annat genom Alibaba och Samsung Electronics. Innehavet i Samsung har visserligen minskats efter en stark kursutveckling, men förvaltarna ser fortsatt en potentiell uppsida i bolaget.
Utanför AI-området har SKAGEN Vekst letat efter bolag där marknadens förväntningar har blivit alltför pessimistiska och där aktiekursen inte längre speglar den underliggande potentialen.
Fonden har ökat exponeringen mot svenska medelstora bolag och fastighetsbolag, där en svagare konjunktur och högre räntor har pressat både sentiment och värderingar. Även konsumentbolag som Puma och Hugo Boss har blivit mer intressanta, sedan värderingarna fallit när efterfrågeuppsvinget efter pandemin har klingat av.
Bravida illustrerar väl fondens arbetssätt. Det nordiska installations- och serviceföretaget verkar på en fragmenterad marknad, där förvärv och integration av mindre bolag kan ge skalfördelar. En svagare byggmarknad och oro kring stora kundfordringar har dock satt press på bolaget.
Förvaltarna bedömer att problemen är övergående och såg den pressade aktiekursen som ett bra tillfälle att köpa in sig i ett lönsamt bolag. Sedan dess har Bravida gynnats av sin roll inom tekniska installationer för datacenter, samtidigt som ledningen har visat att den är beredd att köpa tillbaka aktier till förmånliga priser. Investeringen har hittills gett fonden en avkastning på omkring 70 procent.
Selektiv exponering mot tillväxtmarknader
Även regionala värderingsskillnader påverkar fondens positionering, och tillväxtmarknaderna har på senare tid blivit allt mer lockande. I dag utgör de omkring 21 procent av SKAGEN Vekst, jämfört med 6 procent av jämförelseindex. Amerikanska aktier står däremot för omkring 7 procent av fonden, mot 33 procent av jämförelseindex.
Efter en stark utveckling i delar av tillväxtmarknaderna, bland annat för koreanska finansbolag, har förvaltarna minskat vissa innehav och börjat hitta nya möjligheter i länder som Brasilien och Indonesien.
Brasilien är ett tydligt exempel på fondens konträra förhållningssätt. År 2024 hörde brasilianska aktier till de sämst utvecklade marknaderna i världen, och fonden hade ingen exponering mot landet. Förvaltarna undersökte då om det negativa sentimentet, som drevs av politisk och makroekonomisk osäkerhet, hade skapat attraktiva värderingar.
Analysen visade att det fanns välskötta bolag med starka vinster som handlades till mycket låga värderingar. SKAGEN Vekst har nu omkring 3–4 procent av portföljen investerad i tre brasilianska bolag, som har utvecklats väl de senaste två åren.
Fokus på fundamenta och värdering
Positioneringen visar att SKAGEN Vekst är beredd att ta hem vinster i populära investeringar när värderingarna blir mindre attraktiva, och i stället söka sig till förbisedda bolag med bättre avkastningspotential i förhållande till risken.
Förvaltarna menar att långsiktigt investerande kräver att man ser bortom rådande marknadstrender. Bolag med tillfälliga utmaningar, eller i mindre populära sektorer, kan erbjuda möjligheter när förväntningarna är låga och värderingarna attraktiva.
Genom att kombinera en nordisk kärna med globala investeringar där fundamenta och värderingar motiverar det strävar SKAGEN Vekst efter att bygga en diversifierad portfölj som fortsätter att ge attraktiv avkastning på lång sikt.
-----
Alla siffror per den 30 september 2026, om inget annat anges.