Oktober 2026: AI-oron tyngde marknaderna, men tre SKAGEN-fonder slog sina index

De globala aktiemarknaderna föll i oktober. AI-handeln mattades av och investerarna började fråga sig vad de enorma satsningarna på datacenter egentligen kommer att ge tillbaka, och vad de kostar. Turkiet skakades av en skandal kring kursmanipulation, och Indonesien hade sitt största endagsfall på 28 år efter att MSCI hotat att nedgradera landet till ”standalone”-status. Brasilien föll när Lula oväntat blev omvald. I USA präglades stämningen av avvaktan inför mellanårsvalet, och i Europa tyngdes marknaden av hög inflation och vinstvarningar från bilindustrin.

SKAGEN Global: Bästa månaden mot index sedan starten

SKAGEN Global steg 8,96 procent i oktober, medan jämförelseindex föll 3,08 procent. Försprånget på 12,05 procentenheter är fondens bästa enskilda månad mot index sedan starten 1997. Fler avkastningssiffror finns längst ner i artikeln.

Förvaltarna pekar på tre faktorer. De har gått mot strömmen i AI-handeln och valt bolag som kan bli långsiktiga AI-vinnare, även om marknaden emellanåt har sett dem som förlorare. Portföljen är koncentrerad till ett trettiotal bolag och skiljer sig kraftigt från index. Dagens Industri lyfte nyligen fram fonden som en av de globalfonder i Sverige som har högst aktiv andel, 92 procent. Dessutom presenterade de flesta bolagen starka kvartalsrapporter, och många belönades för stabilt genomförande och stark prissättningsförmåga i en marknad med hög inflation.

Bidragsgivare: RELX, TMX Group och Thomson Reuters bidrog mest. RELX och Thomson Reuters straffades hårt tidigare i år av oron för att AI skulle kunna hota deras affärsmodeller, men starka resultat har dämpat den oron. Förvaltarna bedömer att båda är väl rustade för att dra nytta av AI på sikt. Börsoperatören TMX Group levererar i linje med en stark långsiktig plan.

Utmaningar: Alphabet (Google), Aegon och Amazon bidrog mest negativt. Förvaltarna kommenterar även svagheten i Hermès. Alphabet gjorde marknaden besviken och måste återvinna förtroendet. Aegon föll utan nyheter, och förvaltarna minskade innehavet tidigare i år eftersom aktien hade blivit dyr. Hermès påverkas, liksom andra lyxbolag, av svag efterfrågan i Kina.

Utsikter: Avkastningen utvecklas sällan linjärt, och svängningar hör till när man köper undervärderade bolag. Förvaltarna håller fast vid det långa perspektivet, med fundamental analys och fokus på nedsidesrisk. De vet att starka perioder kan följas av svagare och fortsätter att följa sin investeringsprocess.

SKAGEN Kon-Tiki: Defensiv positionering gav försprång

Tillväxtmarknaderna föll kraftigt och gick sämre än de mogna marknaderna. Oro för att AI-uppgången inte ska hålla i sig tyngde Taiwan och Sydkorea, som är kraftigt exponerade mot datacentrens leverantörskedja. Kina föll mindre än tillväxtmarknaderna som helhet, och Indien klarade sig bättre tack vare starka resultat från IT-konsultbolagen. Brasilien utvecklades svagt efter den andra valomgången på grund av oro för statsfinanserna.

SKAGEN Kon-Tiki föll 6,94 procent men slog jämförelseindex, som föll 9,40 procent. Försprånget på 2,46 procentenheter förklaras av en mer defensiv positionering, framför allt en lägre exponering mot IT-hårdvara.

Bidragsgivare: Allegro, Suzano och Genomma bidrog mest. Allegro steg i takt med förbättrade framtidsutsikter. Cellulosaexportören Suzano gynnades av att den brasilianska realen försvagades kraftigt efter valet. Genomma återhämtade en del av tidigare förluster.

Utmaningar: Samsung Electronics, Assai och TSMC bidrog mest negativt. Samsung och TSMC föll när osäkerheten kring AI-investeringarna tyngde halvledaraktierna. Assai föll kraftigt efter valet i Brasilien.

Positionering: Inga nya bolag tillkom och inga innehav avvecklades helt. TSMC minskades för att hålla sig inom UCITS-regelverkets placeringsgränser, som anger hur stor andel en enskild aktie högst får utgöra av en fonds portfölj. PZU och Allegro minskades efter kraftiga kursuppgångar. Banco do Brasil och Assai minskades efter den första valomgången i Brasilien, och även Petrobras och Banco del Bajío minskades. Kapitalet gick till Samsung Electronics och SK Hynix. Förvaltarna motiverar köpen med attraktiv värdering, fortsatt stora investeringar från hyperskalarna och möjligheten till en längre investeringscykel. SK Hynix har dessutom utlovat att dela ut mer än hälften av det fria kassaflödet till aktieägarna.

Nedgången efter den andra valomgången gav tillfälle att öka i Assai och Lojas Renner, eftersom förvaltarna anser att marknaden överdrev betydelsen för verksamheten. Innehaven i Brasilien bygger på bolagens kvalitet och erfarna ledningsgrupper, och exportörer som Petrobras och Suzano gynnas av en svag real. Förvaltarna ökade även i Telkom Indonesia, UPL, Ivanhoe Mines, Naspers och Prosus och fortsatte att bygga upp innehavet i den mexikanska banken Gentera.

Utsikter: Portföljen värderas till 7 gånger förväntad vinst för 2026 och 1,1 gånger bokfört värde. MSCI Emerging Markets-index handlas till 10 gånger vinsten och 2,2 gånger bokfört värde. Förvaltarna anser att det fortfarande är klokt att vara försiktig, eftersom spridningen i möjliga utfall för AI-investeringarna är stor. När indexavkastningen är koncentrerad och mer volatil ger en disciplinerad, värderingsdriven ombalansering och ett noggrant bolagsurval enligt förvaltarna en god grund för långsiktig avkastning.

SKAGEN Vekst: De billigaste aktierna höll emot

Oktober var en tuff månad för globala aktier. Nya spänningar i Mellanöstern drev upp oljepriset, och investerarna ifrågasatte avkastningen på AI-investeringarna och hur de ska finansieras. Oro för det franska budgetunderskottet pressade upp de franska statsobligationsräntorna. Ändå höll några av de billigaste delarna av marknaden emot väl, vilket gav medvind för SKAGEN Vekst. Fonden steg 1,28 procent, medan jämförelseindex föll 0,92 procent, vilket gav ett försprång på 2,20 procentenheter.

Bidragsgivare: Option Care Health var en av de största bidragsgivarna efter att CD&R och McKesson tillkännagav ett bud med en premie på 37 procent. Innehavet har gett omkring 50 procent på ungefär fyra månader, och förvaltarna har börjat minska det nära riktkursen. DSV återhämtade sig starkt efter en svag period, när ledningen övertygade marknaden om att problemen i vägtransportdivisionen efter integrationen av Schenker kommer att lösas. Förvaltarna hade köpt mer under svagheten, minskade marginellt efter uppgången och är fortfarande stora ägare. Konsumentvarubolagen Nomad Foods, Carlsberg, Tyson Foods och Bakkafrost hade också en bra månad när investerarna sökte sig till mer defensiva delar av marknaden. Förvaltarna anser att de är mycket billiga även utan tillväxt och att marknaden har förbisett dem i sitt fokus på AI.

Utmaningar: Nordea bidrog mest negativt efter regulatorisk osäkerhet kring kapitalkraven. Europeiska centralbanken har bett banken att vara mer försiktig i sina riskmodeller, och Nordea har pausat sina aktieåterköp. Förvaltarna bedömer att den starka balansräkningen gör att återköpen kan återupptas, och de ökade därför innehavet. De koreanska bankerna KB Financial och Hana Financial hade också en svår månad, nedtryckta av den koreanska marknaden och IT-sektorn, trots att kvartalsrapporterna var i linje med förväntningarna. Förvaltarna ökade i koreanska banker, som fortfarande handlas med en betydande rabatt trots en kraftig kursuppgång.

Positionering: Bravida såldes efter att aktien passerat riktkursen. I Brasilien minskade förvaltarna i börsoperatören B3 och varuhuskedjan Lojas Renner efter att Flávio Bolsonaro gjort ett starkare val än väntat i den första omgången. När Lula vann den andra omgången och aktier och valuta föll köpte de tillbaka en del. När Indonesien rasade efter MSCI-varningen ökade de i Telkom Indonesia, som handlas till värderingar som senast sågs under finanskrisen. Telekommarknaden är nu konsoliderad till tre aktörer, och bolaget genomgår en omställning för att förenkla verksamheten, förbättra lönsamheten, frigöra värdena i infrastrukturen och dela ut mer till aktieägarna.

Utsikter: Förvaltarna anser att den amerikanska aktiemarknaden fortfarande är övervärderad, särskilt tillväxtaktierna, medan många marknader utanför USA är betydligt billigare. De är särskilt optimistiska till Sydkorea, där låga värderingar möter bättre bolagsstyrning och ett ökat fokus på aktieägaravkastning, inte minst bland banker och försäkringsbolag. De har kraftigt minskat IT-exponeringen de senaste 18 månaderna, eftersom dagens priser redan tar höjd för en stor del av AI-potentialen. De föredrar finans, industri och energi, som står starkare i en värld med varaktigt högre inflation, och har ökat exponeringen mot konsumentvaror. Förvaltarna anser att marknaden underskattar risken för ihållande högre inflation och räntor, särskilt i USA, och har positionerat fonden för att ge ett gott skydd om de optimistiska förväntningarna inte infrias. Får konsensus rätt kan fonden släpa efter marknaden, men förvaltarna räknar ändå med en god absolut avkastning de kommande tolv månaderna.

SKAGEN m2: Fallande räntor gav fastigheter lite andrum

Börsnoterade fastigheter utvecklades bättre än aktiemarknaden som helhet, med stöd av fallande långa statsobligationsräntor i USA och Europa efter den kraftiga ränteuppgången under tredje kvartalet. SKAGEN m2 steg 0,30 procent, medan jämförelseindex steg 1,55 procent. Fonden låg därmed 1,25 procentenheter efter index.

Bidragsgivare: Prisma Properties bidrog mest efter ytterligare ett starkt kvartal och har mer än fördubblat sin intjäningsförmåga sedan börsnoteringen 2024. PPI Public Property Invest tog igen en del av föregående månads nedgång, som berodde på oro för utspädning. American Tower och Cellnex Telecom steg på uppgifter om att SpaceX kan bli en viktig ny kund. American Tower höjde dessutom sin helårsprognos för tredje gången i år.

Utmaningar: LOG Commercial Properties drogs med i försäljningen av brasilianska tillgångar efter valet, utan att verksamheten förändrats nämnvärt. CTP pressades av att högre räntor fortsatt tynger värderingarna av europeiska fastigheter, men bolaget har stark tillväxt i hyresintäkterna och rekordhög uthyrning och har tillkännagett ett aktieåterköp på 100 miljoner euro.

Positionering: Portföljen är överviktad i digital infrastruktur, samhällsfastigheter, bostäder och logistik, med robusta bolag som har starka balansräkningar och växande kassaflöden.

Utsikter: Förvaltarna anser att den solida verksamheten inte är fullt prissatt, trots starkare balansräkningar och lägre refinansieringsrisk. Begränsad nyproduktion bör stödja hyrestillväxten, och de ser attraktiva möjligheter, särskilt i Europa och Norden. Värderingarna ger potential för omvärdering. Riskerna är geopolitisk oro, svag tillväxt och ny oro kring inflation och räntor. Förvaltarna räknar med en ojämn återhämtning med stora skillnader mellan traditionella kontor och segment som datacenter, logistik och bostäder, vilket skapar möjligheter för aktiv förvaltning.

SKAGEN Focus: Koreanska småbolag drog ned

Oro för överdrivna AI-investeringar, cirkulär finansiering och ökande skuldsättning tyngde aktiemarknaderna. Trots mycket liten direkt AI-exponering föll SKAGEN Focus 5,86 procent, medan jämförelseindex föll 3,08 procent. Fonden låg därmed 2,77 procentenheter efter index. Förvaltarna anser att utvecklingen främst berodde på ett omotiverat fall för små och medelstora bolag i Sydkorea, där fonden har ett stort innehav. Efter korrektionen ser förvaltarna återigen mycket attraktiva värderingar i landet.

Positionering: ASEAN-marknaderna föll kraftigt, särskilt Indonesien, och förvaltarna ökade i Telkom Indonesia och cementtillverkaren SIG. I Brasilien ökade de i Marcopolo, som tillverkar nyttofordon. De minskade i Vesuvius efter uppköpsbudet från RHI och i metanoltillverkaren Methanex efter en kraftig kursuppgång mot riktkursen.

Avkastning per den 31 oktober 2026

Avkastning i svenska kronor efter förvaltningsavgift, A-klass. *Årlig genomsnittlig avkastning. Källa: SKAGEN.

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bland annat på marknadsutvecklingen, förvaltarnas skicklighet, fondens risknivå samt kostnader för förvaltning. Avkastningen kan bli negativ till följd av kursförluster. Det finns risker förknippade med investeringar i fonder till följd av rörelser på aktie- och räntemarknaderna samt konjunktur-, bransch- och bolagsspecifika förhållanden. Fonderna är denominerade i NOK. Avkastningen kan öka eller minska till följd av valutakursförändringar. Innan du investerar uppmanar vi dig att läsa fondens informationsbroschyr och faktablad, som innehåller ytterligare information om fondens egenskaper och kostnader. Informationen finns på www.skagenfonder.se.